文/鄺耀章 
当印尼爆发新冠病毒疫情(Covid-19)时,外汇储备成为公众关注的焦点。印尼中央银行(BI)对美元现货市场,证券二级市场和国内无本金交割远期(DNDF)的三叉戟干预使BI的外汇储备至少流失了300万亿盾。
BI在美元货币市场上保卫印尼盾的实力能夠持續多久? 仅在今年的前三个月,外汇储备就减少了100亿美元,尽管政府在外国金融市场发行新冠流行债券后的四月份,外汇储备有所增加,也只不過1200亿美元。
政府不能希望民間持有外匯者参与“干预”外匯市場。 在自由外汇制度中,公众更广泛地持有外汇。是被允許的,他们的参与只是损益问题,而不是民族主义。
此外,《外汇交易法》和《汇率制度》不要求外币持有人将其提交给BI。 关于监控银行和客户外汇流量活动的BI法规第18/10 / PBI / 2016号也仅规定了报告义务。
因此,只有BI持有的外汇储备才能能來干預市场。雖然政府可以从国际收支中监控外汇储备总额,BI的外汇储备可以從BI的财务余额资产报告中看出。
无论引用哪种数据,外汇储备的数量都将成为一种指标,为外国参与者“进入”提供安全感。 一个具体的例子,乔治·索罗斯(George Soros)决定在1997/1998年金融危机之前从印尼“撤出”,因为人们认为BI的外汇储备非常低。
這恰恰是“鸡蛋和鸡”的問題。盾币的价值稳定会吸引外汇流入,而外汇储备的可用來干預市場,進而促进盾币的稳定。 每种逻辑都有相同的可能性,都适用于不同的含义。
无论采用哪种逻辑,积累外汇储备是最安全的方法。 长期以来專家一直在吹捧務必积累外汇储备。16世纪的重商主义浪潮宣称,一个国家如果能够积累大量外汇储备,就会繁荣富強起来。
同样具有这种逻辑,有一种说法是BI将增加其黄金储备。 这项建议很有意义。 根据国际货币基金组织(IMF)的定义,外汇储备包括随时可動用的外币资产,并通常由中央银行以某些考虑因素加以控制。
实用的论点也支持。 在全球金融市场受到新冠病毒大流行打击的时候,被视为最低风险资产的贵金属价格继续呈上升趋势。结果,BI持有的黄金储备的增加可以是有利可图的。
但是,BI还需要考虑几个因素。首先要考虑黃金的是流动性。黄金的流动性不及外币。如果BI必须在任何时候使用外汇,则黃金無法立即兌現, 出售储备的黃金不能立即将其转换为现金外汇。
第二个因素是风险。过去從來没有出現過黄金价格下跌的故事。但现在时代已经改变。黄金价格与其他金融资产的价格,甚至与商品价格,都有密切的关系。在BI增加其黄金储备之前,需要对金融市场和商品市场的整合进行衡量。
第三个考虑因素是盈利能力规模必须保持最佳状态。 黄金储备的增加必须具有在一定时期内产生收益的能力。倘若在一定時間內无法带来实际上的收益,将侵蚀BI的外汇储备。