【本报讯】PT Manulife Aset Manajemen Indonesia（MAMI）固定收益部董事兼首席投资官埃兹拉·纳祖拉（Ezra Nazula）表示，尽管2025年印尼债券市场整体大幅走弱，但仍具备回升空间。
 
他指出，市场对宽松货币政策的乐观预期，以及对印度尼西亚银行（印尼央行，BI）和美国联邦储备委员会（美联储）降息的期待，是支撑债券市场反弹的主要动力。
 
“我们认为，债券市场仍具备走强的潜力。换句话说，虽然今年以来收益率显著上升，但10年期政府债券（SBN）收益率仍有下行空间。”埃兹拉在10月22日（周三）于雅加达发表的声明中表示。
 
他进一步解释说，支撑债券市场回暖的因素至少包括以下几点。
 
首先，印尼央行仍有可能在2025年第四季度实施降息，与市场对美联储降息的预期一致。
 
其次，银行体系流动性仍处于高位，而央行流动性吸收率相对较低——这体现在收益率下降、短期央行票据（SRBI）发行量减少，以及印尼央行存款便利使用率偏低。同时，市场上债券供应保持稳定。
 
第三，通胀维持受控，使10年期政府债券的实际收益率在区域内仍具吸引力。
 
第四，从收益率曲线结构来看，5年期短债与10年期中期债之间的利差依然较过去一年平均水平更为宽阔。
“因此，我们认为未来利差有望收窄，收益率曲线将呈现看涨趋平（bullish flattening）走势。”埃兹拉补充说。
 
关于美联储政策前景，他预计联邦基金利率（FFR）的下调仍将依据经济数据决定，即取决于美国通胀与就业指标的发展。
 
与此同时，埃兹拉认为印尼央行仍有进一步降息的空间，最迟可能持续至2025年底。
 
他指出，印尼央行今年的降息主要是为了刺激经济增长，因为当前市场流动性仍偏紧，降息向存款与信贷利率的传导尚未充分。
“这正是印尼央行判断仍需进一步降息的依据。”他说。
 
埃兹拉希望，印尼央行的降息政策与政府的流动性注入措施相结合，能加快信贷与存款利率下行，从而带动经济活动复苏。
 
在谈到财政刺激政策时，他认为，劳动力市场已出现企稳迹象——月度裁员率预计将从2024年的峰值逐步回落至2025年初。
 
此外，他补充称，印尼劳工社会保障局（BPJS Ketenagakerjaan）的活跃参保人数已连续两个月增长，这表明尽管复苏步伐缓慢，但政府的促增长政策正开始对实体经济产生积极影响。
 
此前，政府已推出多项财政刺激措施，包括将印尼央行盈余预算余额（SAL）中的2,000万亿盾转移至国有银行协会（Himbara），以及实施“8+4+5”刺激方案。（asp）