【本报讯】MSCI指数近期进行的成分股调整（rebalancing），再次为印尼国有企业（BUMN）治理改革敲响警钟。
 
在最新一轮调整中，MSCI已将国有矿业企业PT Aneka Tambang (Persero) Tbk.（ANTM）剔除出MSCI全球小盘股指数（MSCI Global Small Cap）。这一变化恰逢印尼国有资产划转至Danantara Indonesia管理的过渡阶段，也使国企治理问题再度成为市场焦点。
 
根据印尼大学经济与商业学院管理研究所（LM FEB UI）旗下BUMN研究小组（BRG）本周发布的报告，ANTM是此次被剔除出MSCI全球小盘股指数的13家印尼上市公司之一。
 
LM FEB UI旗下BUMN研究小组副主任Toto Pranoto表示，ANTM被移出MSCI指数，可能削弱印尼国企股在全球机构投资者视野中的能见度。长期以来，该公司一直被视为海外资金布局印尼矿产板块的重要投资标的。
 
他进一步指出，此举预计还将压缩市场需求基础，并在长期对公司估值形成压力。
 
Toto Pranoto在BRG LM FEB UI于5月16日（周六）发布的报告中指出：“对于整个国企生态体系而言，此次调整进一步凸显治理改革与信息透明化的紧迫性。”
 
ANTM遭剔除之际，MSCI也正持续就印尼资本市场的透明度与股权结构问题发出严厉警示。
 
自2026年1月以来，MSCI重点关注三大问题，包括股权结构透明度不足、持股集中度过高（High Shareholding Concentration/HSC），以及协同交易风险。
 
尽管监管机构已提出路线图，计划将最低自由流通股比例（free float）由7.5%提高至15%，但MSCI据称仍维持谨慎立场。
 
Toto表示，目前仍留在MSCI指数体系内的国企上市公司，例如印尼人民银行（PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.／BBRI）以及万自立银行（PT Bank Mandiri (Persero) Tbk.／BMRI），必须严格维持透明度标准。
 
他认为，若印尼在全球指数中的权重持续下降，将推高国企整体融资成本（cost of capital），最终削弱海外证券投资资金对印尼市场的吸引力。
 
Toto表示：“印尼在全球指数中的代表性若进一步下滑，将导致整体资本成本持续攀升。”
 
除成分股调整外，印尼资本市场目前也正等待MSCI于2026年6月发布的《市场准入评估》（Market Accessibility Review）结果。MSCI正在评估，是否继续维持印尼“新兴市场”（Emerging Market）地位，或将其下调至“前沿市场”（Frontier Market）。
 
Toto认为，一旦遭到降级，所有追踪新兴市场指数的全球基金，将被动性全面抛售印尼股票。这也将成为Danantara在维护国家战略资产稳定性与竞争力方面面临的一项重大挑战。
 
Toto表示：“金融服务管理局（OJK）、印尼证券交易所（BEI）以及印尼中央证券托管机构（KSEI）推动的改革方向是正确的，但改革成效最终仍取决于执行是否持续一致，并获得国际投资者社群的验证。”（asp）